最近鋼材期、現(xiàn)貨價格出現(xiàn)均一定程度的反彈。以上海三級大螺紋鋼價為例，從6月初的1990元/噸漲至2250元/噸。螺紋鋼期貨RB1610合約從1894元/噸漲至2468元/噸，期貨市場從貼水45元/噸回升至158元/噸。是什么原因推動了價格反彈呢？未來鋼價又會向什么方向運行？

5月以來，鋼價出現(xiàn)一波快速回落，現(xiàn)貨價格下跌960元/噸，期貨價格下跌了893元/噸。不論是期貨市場還是現(xiàn)貨市場都存在反彈的基礎(chǔ)。一部分現(xiàn)貨企業(yè)消耗了既有庫存鋼材之后，在6月份開始補庫。其次，唐山地區(qū)為保障中國-中東歐國家會議以及河北經(jīng)濟貿(mào)易洽談會議，從6月14日至19日，對全市鋼鐵企業(yè)限產(chǎn)，部分廠家限一個高爐生產(chǎn)，而部分鋼廠則實行全燜爐。國內(nèi)其他地區(qū)一些鋼廠則抓緊時機檢修，鋼材產(chǎn)量確有減少。再次，宏觀貨幣層面，央行為了避免6月末資金緊張，以及英國脫歐給國內(nèi)市場造成負面影響，向金融市場投放貨。六月份連續(xù)兩周在公開市場凈投放貨幣達5800億元。

在諸多因素疊加作用之后，現(xiàn)貨價格出現(xiàn)了反彈。對于期貨市場，由于期貨價格貼水需要修復(fù)，因此價格反彈更多一些。至7月6日，螺紋鋼期貨價格已經(jīng)升水158元/噸，具備了生成倉單的價格空間。

但是，在這次價格反彈期間，鋼材消耗并未明顯改善。價格反彈的初期，終端工地需求并未跟隨好轉(zhuǎn)。只是當價格出現(xiàn)明顯地上漲以上之后，終端需求才出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。鋼材市場始終有“買漲不買跌”的傾向。

后期鋼價會向何處運行呢？從我國今年的經(jīng)濟目標來看，全年經(jīng)濟增速維持在6.7%-6.5%之間的概率偏大。進一步實施需求側(cè)刺激的可能性不大。5月份固定資產(chǎn)投資增速下降至9.6%，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速下降至7.0%，新開工計劃投資增速維持在32%的高位，但施工項目計劃投資額增速回落至7.4%的正常水平。因此未來鋼材需求出現(xiàn)大幅度增加的概率較小。雖然從宏觀數(shù)據(jù)上，我們暫時看不到需求大幅衰減的跡象，但是鋼鐵企業(yè)的訂單嚴重不足的事實，則說明了市場真實的需求并不樂觀。

此外，隨著英國脫歐造成的短期震蕩被撫平，已經(jīng)央行忌憚過量貨幣投放造成的通脹，上周末以來，央行連續(xù)四日在公開市場回籠貨幣達6000億元。這一措施可以看出央行實施“穩(wěn)定的貨幣政策”的決心。即：既不允許市場出現(xiàn)流動性緊張，也不允許出現(xiàn)流動性泛濫。抹平短期市場異常波動是央行政策的出發(fā)點。

鋼鐵貿(mào)易企業(yè)和終端工地在經(jīng)歷了一輪補庫之后，對于高價鋼材資源的興趣也逐漸淡下來。更多的是對低需求下鋼價持續(xù)上漲的擔憂。甚至一部分貿(mào)易商對鋼價上漲感到難以理解，因為多數(shù)貿(mào)易商走貨并非順暢到4月份那樣的程度，甚至還不如5月份。因此，對于目前出現(xiàn)的鋼價持續(xù)上漲，我們還需謹慎對待。

但是，鋼材的供給也在縮減。

首先是一部分鋼鐵企業(yè)，尤其是民營中小鋼廠，處于長期虧損狀態(tài)，確實已經(jīng)退出鋼鐵行業(yè)。國內(nèi)產(chǎn)能可能已經(jīng)處于拐點，未來鋼材產(chǎn)量持續(xù)上升的基礎(chǔ)已經(jīng)改變了。

其次，各地鋼鐵企業(yè)將陸續(xù)受到政策調(diào)控的影響，產(chǎn)量釋放受限。例如，9月20日G20會議期間，部分華東鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)將受到限制。華北地區(qū)也還會有限產(chǎn)政策推出。

此外，近期南方地區(qū)降水已經(jīng)影響到鋼鐵企業(yè)的正常生產(chǎn)。例如湖北武鋼，4座高爐因水災(zāi)休風，另外兩座高爐降壓；其四個煉鋼廠均因水災(zāi)停產(chǎn)。產(chǎn)量恢復(fù)需要較長的時間。

在需求衰減，供給減弱的環(huán)境下，鋼材價格恐難以立即出現(xiàn)趨勢性變化。我們需要對此有所準備。從現(xiàn)貨需求的角度來看，沒有必要囤積庫存防止?jié)q價。而從生產(chǎn)、貿(mào)易的角度來看，也沒有必要對價格過度悲觀。